纵观中国宏观经济 小牛资本畅谈企业改革之路

　　金融不是远在天边的一个词汇，而是时时刻刻伴随在我们的日常生活。买房置地涉及到金融，投资做生意涉及到金融，购物吃饭也要涉及到金融。小牛资本作为金融行业的后起之秀，在去年的财新峰会上更是发表了自己对金融的看法。

　　去年的12月，“第七届财新峰会：改革执行力”在北京隆重召开，包括美国联邦储备局前主席本·伯南克（Ben Bernanke）、英国金融服务局前主席阿代尔·特纳（Lord Adair Turner）、国际货币基金组织前副总裁朱民等300多位顶级学术专家、商界精英齐聚一堂，纵论增强执行力之策。

　　今年的财新峰会议题丰富，不但聚焦中国宏观经济趋势、世界经济发展、全球制造业前景等问题，也高度关注了信息、科技的快速发展，并对金融科技、金融创新与监管等议题展开了深入的学术讨论。

　　在本届财新峰会上，小牛资本管理集团受邀参加了主题为“合同理论和中国下一步改革”的学术分论坛，小牛资本管理集团副总裁唐学鹏先生出席了分论坛，并与2016年诺贝尔经济学得主奥利弗·哈特（Oliver Simon D'Arcy Hart）等众多学术界嘉宾，就合同理论促进企业发展以及经济改革等议题进行了探讨。

　　以下是小牛资本管理集团副总裁唐学鹏谈及小牛资本参加论坛的理由：

　　我是小牛资本副总裁唐学鹏，小牛资本管理集团很荣幸参加2016年诺贝尔经济学奖得主哈特教授学术论坛专场“合同理论与中国下一步改革”。

　　我在大学时代学习经济学的时候，就读过哈特教授的书，当时中国最主流的问题是国企改革，而产权理论则是当时经济学的潮流，科斯定律、阿尔钦-德姆塞茨的团队生产理论，威廉姆森的纵向一体化、以及哈特教授的不完全合同。

　　毫无疑问，哈特教授的不完全合同理论是最具智力上的启发。不完全合同认为，无论市场多么发达、法律多么完备、企业内部的所有者和管理者、委托人和代理人沟通多么充分，也无法在合约里面规定所有的细节，总会出现各种意想不到的情况，比如有人下雨天在餐馆摔倒，是因为雨水问题（老天的问题），还是提示用餐者“小心防滑“提示不够（经理的问题），还是在装修餐馆时候不恰当地使用了瓷砖（所有者的问题）？也许在企业合同里面并没有写，如果细究起来，就很扯皮，所以，到底谁控制企业，控制企业的剩余很重要!所谓企业的剩余，就是企业将那些固定的费用、员工的工资、银行贷款、房租……等等去掉之后的企业收益部分——它是不确定的。

　　谁控制企业，谁就有最终的权力，当然也有放弃的权力。这是一个了不起的洞见，因为摆脱了当时一些流行的观点，比如承包制虽然在改革开放初期很厉害，但是为什么“一包就灵“是很难成立的？为什么上个世界90年代推行的国企抓大放小并不太成功？为什么资本不一定永远雇佣劳动，劳动其实也可以雇佣资本？……根本原因，合同是不完全的，在合同不完全情况下，承包制的价值并不大，因为会出现很多短期行为，承包者“杀鸡取卵”追逐短期利益堆积长期风险。所以，这时候权力的配置就非常重要，简单地说，一定要有也一定会有一个话事者，这个话事者一定要有产权，一定要给企业家或者真正的企业实际控制者企业的价值创造者在产权控制上的名分，简单通过合同制是有问题的。（这从一个更高的层面来解释了科斯的问题：为什么会产生企业？企业的出现是怎么降低交易费用的？）

　　所以我们小牛看到了很多企业产权方面的新变化，比如谷歌阿里的AB股制度。创业企业在漫长的发展过程中，需要不断的融资，融资的过程就是稀释创始人或者企业家团队股权的过程，这是避免不了的，但创始人或者企业家团队不应该失去控制权，马云只有几个点的股份，但是阿里的合伙人机制保证了对阿里的控制权，关键在于，这种制度安排也能够让市场接受。香港市场不接受，阿里就去美国上市。

　　阿里在VIE结构上的风波也是一样。看上去是一个心照不宣的君子协议，但是，这里面并不存在着权力真空，当马云觉得应该把支付宝拿出来的时候，他就这样做了，并且做了对应的补偿。如果没有支付宝拿出来，就不会有随后的蚂蚁金服。尽管整个投资人市场都感到不爽，但是没有办法，控制权从来都是存在的。

　　我们小牛资本也在不断学习哈特教授的理论，从而推进小牛内部的改革。企业肯定是属于企业家团队的。企业不一定要纵向一体化，也可以分解、也可以将原来的业务单元外包，市场分工和企业内化都是手段。企业要沿着生态的立场去做，所谓生态的立场就是，寻找到企业在经济环境中最具有价值的部分，然后将这个价值做大。在这个前提下，可以跟周边更放松地相处，比如觉得需要内化的，避免资产专用性导致的对接问题，就自己做这个业务单元，如果觉得不需要的，就可以在市场上找其他公司来做，不过要形成比较均衡的关系，有备胎。不至于让外部合作者有机会能致命威胁。

　　金融正处于一个新的风口，FinTech的价值肯定是上升的，特许权经营的价值肯定是下降的。从金融的不完全合同出发，技术公司的价值和控制力会不断增强，而牌照公司的价值和控制力会不断减弱。所以，新金融企业的重中之重是发展金融科技，在金融大分工大外包时代，不断提升和强化自己的科技价值、客户量价值和体验价值。

　　小牛资本站在金融发展的战略高度上，对企业的变革和创新进行了深入的分析和探讨，给整个行业带去了全新的思路，相信这回对众多企业在未来的发展道路上起到指引作用。